12月7日讯　棉花期货涨跌的原因是现货供需面的变化，同时反映出现货价格的走势。现货价格的波动对棉纺织企业利润的影响很大，但其涨跌过程对棉纺织企业的影响是不同的。

纺织行业利润率较低，原材料的波动对企业影响较大。对于以棉花为主要原料的棉纺织企业来说，原料的采购成本基本占到企业总成本的70%以上，所以棉花采购对于国内棉纺织企业的生存与发展显得尤为重要。

2010—2011年，棉花期现货价格大幅波动，纺织企业经受了悲喜两重天，由棉价大幅上涨时期利润率的大幅攀升，到目前经营面临很大困难，许多企业认为困难严重于2008年金融危机时期。

郑棉历史性行情走势

1.行情走势回顾

第一次上涨：2010年上半年度，棉花价格走势总体比较平稳，属于微涨的行情，年初现货价格处在1.5万—1.6万元/吨价格区间，随着偏紧供需面的持续，国储棉逐步减少，加上减产预期增强，棉价逐步上行，到新花上市前的8月份，期价运行到了1.7万元/吨一线。

但到8月份2010/2011年度新花上市之前，市场对棉花减产逐步确认，并且新年度供需缺口扩大逐步形成共识，行情开始启动。在这一轮上涨行情中，棉价突破了10年的高点18300，并在短短两个月内上涨了80%，1105合约在2010年11月10日达到33720元/吨。

美棉的大幅上涨行情同样也是在新花上市之前，主要原因仍是供需面的推动，在国内棉花减产的背景下，对美棉的需求增加，出口需求推动了美棉价格走高。从9月初开始，美棉主力合约从年初的84.84美分涨至11月底的153.61美分，涨幅达81.1%。

第一次下跌：2010年11月，棉市上行面临宏观经济与政策调控压力，期价大幅下跌，在短短的15个交易日内，主力1105合约期价一度跌到24170元/吨，跌幅达到28%以上。

美棉受到国内期价大幅下跌影响，期价也出现大幅调整，主力合约由11月初的最高150美分/磅左右下跌到110美分/磅的位置，但调整结束后，美棉涨幅迅猛。

第二次上涨：期价在2010年11月末达到调整的低位后，现货市场成交受到严重打压，但市场交易各方基于2010/2011年度国内缺口难平的预期，继续看好本年度棉花行情，尤其看好春节之后的产业链整体复苏，期价开始反弹，郑棉期价在2011年2月份再次创出新高，主力1109合约达到34870元/吨的历史高点。

在中国棉花进口需求的带动下，美棉价亦大幅走高，延续2010年后期的强势，到2—3月份创下历史新高。当时的主力7月合约更是带来了美棉历史上2美元以上的高价。

第二次下跌：期价在创出新高后，高棉价对需求的抑制作用开始显现，郑棉于2月份见顶后开始一路振荡下跌，此后一直处于下跌通道中。截至2011年6月30日，郑棉主力1201合约期价回落到22285元/吨，跌幅达到35%左右。

虽然郑棉期价开始下跌，但美棉期价一度保持坚挺，从2月下旬到4月初，美棉一直处于振荡盘整态势，市场认为出口需求仍然旺盛，支撑了高棉价。但从3月份开始，从美棉出口销售报告看，大量的美棉合同被取消，美棉高价终于难以支撑，从4月份开始一路下跌，到7月份已经跌到了1美元附近，期价跌去近一半。

2.历史性行情中现货和期货的走势比较

回顾整个2010年棉花现货市场价格表现，在第一波涨势中，中国棉花价格328指数从年初的14879元/吨上涨至11月12日的最高价31281元/吨，涨幅为110.24%。CotlookA(FE)从年初的78.45美分/磅，上涨至11月10日的最高价172.4美分/磅，涨幅为119.76%。C32S从年初的21130元/吨，上涨至11月15日的最高价42400元/吨，涨幅为100.66%。籽棉收购价格从刚开称的4.11元/斤，上涨至11月10日的7.06元/斤。

随后随着期货盘面的调整，中国棉花价格328指数一度在12月1日调整到26164元/吨的位置，但之后在市场需求推动下，在3月10日涨到了31228元/吨的高位。而CotlookA(FE)在11月份的调整幅度并不大，最低调整到了140美分/磅的位置，但随后大幅上涨，在3月8日上涨到了233.25美分/磅的历史高位。

在下跌过程中，中国棉花价格328指数从3月份开始下跌，在8月23日创出最低点19081元/吨。CotlookA(FE)在2011/2012年度一度跌到了110美分/磅的位置。

从2004年以来的价差走势可以看出，截至2010年6月之前，现货价格一直持续低于郑棉期货价格，但从6月份开始，现货价格开始出现高于期货价格的现象，在2010年7月中旬，价差一度达到1700元/吨附近，期现升贴水格局的改变说明了市场结构的变化，现货市场供需紧张的状态开始显现出来。

9月份以后随着期货行情的启动，特别是由于期货的主力合约一般为远期合约，客观上需要有远期的升水，但从行情启动到结束，期现价差一直处于剧烈波动的状态，剔除部分期货远期升水的影响，这期间现货仍然对期货有着相当的引领作用。 [pagebreak]

2010年至2011年纺织行业运行情况

从2010年到2011年一季度，纺织行业保持了良好的运行态势，产销增速明显提高，国内市场需求旺盛，下游纱、布价格同步上涨，使得赢利能力进一步增强，终端家纺服装出口形势良好。但从2011年二季度开始，随着棉花价格的高位下跌，棉纱和棉布价格也同样大幅下跌，市场情绪转为悲观。由于棉纺生产配棉需要及一些企业对形势判断出现了偏差，有的企业棉布库存偏大，有的纱和布销售不畅造成库存偏大，在整个市场下跌行情中，企业由前期盈利转为亏损，甚至“今年将去年赚的钱又吐了回去”。

1.纺织行业的景气指数

2010年到2011年，从整个纺织业来看，总体运行平稳，景气指数延续回调趋势，但持续低于全国制造业平均景气水平。截至2011年第三季度，中国纺织业企业景气指数为128.9，与去年同期持平。在经历了2010年第四季度和2011年第一季度的下滑后，景气指数重新回升。纺织业在2010年的高景气，主要得益于需求旺盛以及通胀初期行业提价带来的正面效应，但经历了疯狂的“棉花舞”之后，纺织行业的景气指数下滑，与制造业差距拉大，这也说明了成本上涨的压力并未完全地传导给下游企业。

2001年3月至2011年9月

纺织行业景气指数

数据来源：国家统计局

2.产成品的销售和库存情况

观察棉纱和棉布的产销情况，从2010年9月份开始到2011年3月份，纱和布的产销率虽然逐步向下调整，但总体处于高位，说明产销情况相对良好。库存天数在这个过程中是缓慢上升的，但由于处于比较合理的位置，特别是纱库存偏低，加上产成品价格不断上涨，棉纺织企业相对惜售，整个行业并没有感到棉纱和棉布的库存压力。

但随着市场氛围的转变，从4月份开始，在产销率持续下降情况下，纱库存大幅攀升，而布的库存天数一直处于上升之中，同时由于棉纱和棉布价格下跌，市场转变为买方市场，纺企库存压力加大。为了回笼资金，厂家开始加大降价销售力度，6、7月份纱、布销售率有所回升，但库存仍处于高位，纺企仍在消化库存中。

8月末到9月初，纺织行业下游市场略有回暖，加上企业出现补库需求，前期市场持续低迷的状态稍有改善，但也仅是“昙花一现”。

根据中国棉纺织行业协会的统计数据，1—9月份棉纺织企业纱线库存同比增长37.24%，棉布库存同比增长31.54%。由于产销不畅，企业大多采取“以销定产”的经营策略，严格控制库存。2011年三季度以来，企业普遍反映市场环境和经营状况不佳，为了稳定员工、保持正常的流动资金、维持正常的产销率，相当一部分企业在订单严重不足的情况下选择了亏本经营，但小企业关停较多。

棉价波动对纺织行业的影响

1.棉花期现货价格快速上涨对棉纺企业的影响

在2010年大幅上涨行情中，棉纺企业产销两旺，普遍加大生产力度，但仍供不应求，甚至出现先预付货款再排队等货的局面，许多棉纺企业反映这是多年未遇的好行情。

棉花现货价格的大幅上涨对于企业来说影响各有不同，但总体看企业在这个过程中利润是大幅增加的，主要原因是库存估值的上升和下游产成品价格的上涨。

在棉花现货价格快速上涨的过程中，企业也面临一些不利影响。第一，棉花价格的快速上涨直接带来生产成本的大幅上涨，这将加大企业原材料的购入风险和资金压力，一些资金不足的企业在快速上涨的成本面前难以承受；第二，成本的快速上升将影响企业承接订单，特别是在快速上涨的行情中，企业不敢接长单，这将影响到企业正常的生产安排；第三，一些转嫁成本能力差的企业利润被严重压缩，如果产成品的上涨幅度低于棉花价格的上涨幅度，不能实现同步上涨，企业的利润将被严重削弱；第四，企业的资金压力普遍变大，在当前融资比较困难的情况下，棉花价格上涨将导致企业资金占用大。

但是与纺纱相比，下游的织布环节效益情况则不容乐观。棉价对各个环节的影响是层层递减的，棉纱价格上涨幅度低于棉价，而面料价格的上涨低于棉纱价格。由于市场需求的不同步，棉布的需求相对较为平稳，棉纱价格上涨向棉布传导的过程迟缓，棉布价格上涨缓慢，远远低于棉纱的涨幅，织布行业效益大幅下降。如果织布企业与客户签订的合同时间较早，在棉纱价格上涨较快的情况下，很容易发生亏损。

2.棉花期现货价格由涨转跌对棉纺织企业的影响

由于棉花是纺织企业的原料，在一般情况下，企业都会囤积部分棉花以保证原料供应，而棉价一跌，棉纱的价格也跟着跌，原先高价采购的棉花织造出来的棉纱就会形成价格倒挂。相比价格上涨，价格下跌对企业影响更大，不但所囤棉花价值缩水，纺织品价格也会跟着下跌，这就意味着企业利润减少甚至亏损。棉花价格的大幅下跌也影响到了下游的订单情况，一般服装厂等中间商买涨不买跌，一方面企业不敢接订单，另一方面客户宁愿赔偿违约金也不愿意下订单。面对犹如“过山车”般行情的棉花价格，许多企业开始增加涤纶等替代棉花原来的用量，配棉比下降比较明显。

在棉花原材料的大涨大跌行情中，受到影响最大的是抗风险能力弱的中小企业，许多企业停工或半停工，江浙一带一些小型织布企业三季度时“放假”的约有三分之一，还有一些小厂干脆开始卖机器，另外一些稍好的企业“咬牙硬撑”，之所以不敢轻易停工，是因为停工后很难在短时间内再招到工人，货源和销售渠道都会受到影响，重新开工困难增加。

在下跌行情中，棉纺织行业利润大幅缩水，加上国家的货币紧缩政策，许多企业称“面临的困难要超过2008年金融危机时期”。值得注意的是，许多企业虽然判断出行情将继续下跌，但由于资金及管理制度等多方面原因，企业并未采取诸如将期货市场作为规避下游产品棉纱、棉布价格下跌风险的套保工具等有效措施。

总结

棉花期货涨跌的原因是现货供需面的变化，同时反映出现货价格的走势。现货价格的波动对棉纺织企业利润的影响很大，但其涨跌过程对棉纺织企业的影响是不同的。棉花期货作为风险管理的工具，对现货市场价格越发具有引导作用，关注其价格变化的企业也越来越多。

尽管棉花期货在现货价格上涨过程中的作用体现得并不明显，但是在下跌行情中，棉花期货的风险管理功能有着较大的发挥空间。但就当前来看，棉纺织企业由于对期货市场认识不深，并且对棉花下游产品棉纱和棉布套保存在疑虑，因此并没有充分利用期货这个工具来规避风险。

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