临近年底，财政部调整了棉花(20745,60.00,0.29%)进口关税税率，进口价100美分上方进口成本不变，但是100美分下方进口成本增加250元/吨左右。国内不仅收储托市，进口政策方面也有意保护国内的市场价格。当前的情况是，国内因为在进行收储，收储价的存在给予市场较强的支撑，交储也比较积极，国内的期现货价格都难以下行。同时国内的用棉企业也没有把今年的采购重心放在国内市场，今年下半年中国棉花的进口量出现了成倍的放大，主要签约了正好上市的南半球棉花。与此同时，年底美国棉花集中上市，年底之前到港的美棉数量众多。

今年全球的丰产局面加上宏观因素的影响，ICE盘面的跌幅大于国内市场，同时由于前期高位的众多套保盘压力，ICE呈现连续破位下行的局面。这样就造成当前外盘期货价格大幅低于国内期货价格。同时由于国内配额所剩无几，到港的现货棉面临滞销局面。

进口配额发放量未知，外盘回暖

对于明年行情的走势，主要关注时间点在春节之后，收储结束之时和新棉种植期间。春节之后纺织行业都存在一个旺季开工的炒作，加上今年大量的国家收储，可能明年开工之时，市场可能会出现一定的惜售情绪，国内期现货价格可能较为坚挺。同时，由于年底美棉的到港，以及内外盘较大的价差，可能外棉的涨幅要大于国内，ICE盘面与内盘的价差可能会缩小。还有一点需要注意的是进口配额的问题，时至年底，明年的配额发放还没有消息出来，而今年前11月进口量和今年发放的配额持平，所以明年初进口配额的价格可能会出现较大幅度的涨幅，受此影响，外棉也会出现明显的提振，所以春节之后棉价会出现一波上行，外盘强于国内。

全球格局转变，面积炒作有限

收储三月底结束，进入四月份，个人认为价格下行的风险就比较大。首先内地四级棉的量肯定出现了较大的累积，同时由于现货市场三四级棉价差大大高于期货市场三四级棉的价差，所以四级棉参与交割的量将会明显增加，这样期价就会受到拖累，同时收储底价的消失，一旦进入纺织企业淡季，价格失去支撑的可能性较大。

到5月之后就是北半球棉花的种植期，明年的种植面积成为市场关注的热点。回顾过去，20000左右的价格除去去年的大涨大跌，已经算是历史上的高价位了，中国因为缺少密集化农业，所以近年来内地棉花的影响力越来越小，新疆棉采用大面积种植来说成本方面控制有一定优势，这样一个价格种植面积方面不会有太大的变动。国外来看，南半球巴西棉单产优势明显，同时成本也低于美棉；澳棉因为近两年充足的降雨以及较好的质量，越来越受欢迎，所以这两个国家的种植以及产量应该处于稳步提高的阶段。总体看来，明年种植面积方面的炒作不会特别明显，但是在生长时期天气因素仍然比较关键。

综上，因为内外盘存在较大的价差，接下来棉价将会逐步回归，收储结束之前国内期价应该仍在20000上方。收储结束后，现货压力浮出水面，内外盘都将面临较大的压力。2012年下半年的走势由天气等多方面因素决定。明年五月之后的价格重心国内应该在20000以下，外盘套保压力仍旧较重，除非遭遇非常不利的天气情况给予炒作空间（类似于2010年的国内天气）。

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