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长假过后PTA偏弱振荡的可能性较大
相关专题： 化纤原料 发布时间：2009-10-06

　　自从进入9月以来，原油价格在65—75美元/桶区间进行上下波动；原料PX价格继前期跌破千元大关后，继续维持疲弱态势，成本对PTA支撑有限；PTA现货市场人气匮乏，生产商均对后市缺乏信心；下游聚酯工厂产销依然平淡，库存和销售压力渐增。在上下游同时疲软及大宗商品市场大幅回调的拖累下，自8月中旬开始，PTA期货震荡回落，展开一波下跌行情，气氛十分低迷。9月中旬，因奥巴马政府11日宣布对从中国进口的所有小轿车和轻型卡车轮胎征收为期三年的惩罚性关税的利空影响，使得大宗商品市场遭遇重挫，PTA也不能幸免，直接下破7000点整数关口，留下较大的跳空缺口，重心进一步下移。随后，在疲软基本面的拖累下，PTA一蹶不振，连续下破6800、6700整数关口，目前期价已跌穿前期震荡平台下轨。截至9月25日，主力合约TA911报收于6718元，较8月中旬的月最高点8454元/吨暴跌1736元，跌幅高达20.5%，已经尽数回吐前期涨幅。

　　油价短期内难以大幅走高

　　国际油价在65~75美元的振荡区间已经徘徊了近两个月，目前仍然未显示出决定性方向。虽然长期向上的趋势可以确立，但目前库存高企和需求疲软使其价格承压，预计短期内仍将维持横盘震荡，等待方向的突破。

　　就整个宏观经济环境来讲，近期全球经济暖风频吹，利好数据不断出现。如果美国股市继续向好，而美元指数继续维持今年以来的下滑走势，国际油价很难出现大幅回调。对于美元未来走势，笔者认为，其中长期有望继续维持弱势，而美元疲弱带来的通胀预期使得包括原油在内的大宗商品更具有吸引力，这在未来仍将对于油价有着正面的推动作用。另外，据CFTC公布的数据显示，截至9月22日，投机资金净多持仓创下了金融危机以来的最高值，达62216手。

　　而从原油市场的供需面上来看，暂时并不支持油价的大幅走高。据EIA公布的数据显示，截至9月18日当周，美国原油、汽油以及馏分油库存大幅增加，原本预估减少150万桶的原油却增加280万桶至3.356亿桶；而下游消费也很不理想，库存数据对油市极为不利。虽然世界经济逐渐企稳，全球原油需求下降的速度减缓，但是需求在年内也没有恢复增长的迹象，而欧佩克的产量却在3月份降至低点后连续5个月回升。截至今年8月份，欧佩克原油产量日均2945万桶，较7月份的日均产量增长19万桶。目前经合组织的原油库存已经由去年的可用52天增加到现在的61.7天，显示市场供应大于需求。这种供需增长的不匹配导致全球石油库存仍继续上升。美国原油库存处于历史同期高位，馏分油更是处于前所未有的高水平上，而冬季取暖油消费高峰未到，加上如此充足的库存量，对后期油价将产生很大威胁。

　　在以上因素的共同作用下，目前油价正处于一种上下两难的尴尬境地。全球能源研究中心(CGES)称，高库存水平暂时给油价设定了上限，只有库存水平开始下降，油价才有更大的上升空间。综上所述，笔者认为，油价窄幅盘整的趋势或将持续一段时间。

　　原料PX价格一路回落

　　自8月6日PX市场达到1166.5美元/吨的高点之后，受下游聚酯和PTA需求疲软以及预期PX供应增加打击，PX价格一路回落。截至9月25日，PX亚洲市场价格收于850美元/吨FOB韩国，欧洲市场价格收于735美元/吨FOB鹿特丹。

　　从PX的生产经营利润分析，亚洲PX市场现货船货价格应不低于966美元/吨，而亚洲地区PX现货船货价格在880-890美元/吨CFR左右，因此，目前PX生产厂商已经处于亏损状态。合同方面，亚洲地区十月份PX合同倡导价格公布，为950和1000美元/吨CFR亚洲。这是自今年四月份以来，当月合同倡导价格首次跌破1000美元/吨CFR亚洲，可见亚洲地区PX合同货供应商对十月份现货市场行情的预期。

　　PX价格的暴跌，一方面是源于预期PX供应增加：自7月份开始，随着中国地区PX新产能的陆续投产，亚洲地区PX市场供应量进一步增加。今年下半年有四座PX新装置投产，产能将增加320万吨/年。包括中海油的惠州装置(80万吨/年)，福佳大化(70万吨/年)，福建炼化(70万吨/年)和中石油乌鲁木齐的芳烃装置(100万吨/年)。另外，中国发改委已经批准了在海南儋州洋浦经济开发区建立一座60万吨/年的PX装置，项目何时完工尚不清楚。按照计划2010年将有另外两座PX装置投产，中国将实现PX供应自给，前期因PX供应短缺导致的PTA开工率受到压制的现象已经不再。除非亏损导致PX生产商大面积开展减停产，抵消供应增加的不利影响，否则价格下滑已是大势所趋。

　　另一方面则是源于需求的持续低迷。首先是实际需求，来自中国大陆和台湾的需求已经萎缩。从生产成本方面考虑，PX和PTA目前都处于亏损之中。对于生产商而言，已经是勉强维持生产。其次是心理需求，潜在买家对第四季度的PX市场仍然比较谨慎，由于市场供应充足，买家不愿意为远期货花高价钱。与此同时，PX卖家也不太愿意降低报价。最后是终端市场需求，终端聚酯工厂产销不佳，库存压力居高不下，部分已有降低生产负荷的打算。一旦卖家通过削价来促进销售，潜在买家出于买涨不买落的心理继续观望，将引发整个产业链行情的塌陷。

　　总体来看，在经历了一轮急跌之后，短期内PX市场基本面仍然没有利好因素支撑。伴随着8-9月新PX产能的集中释放，市场人士估计PX10月前景将依旧保持黯淡，成本方面对PTA的支撑十分有限。

　　PTA现货价格持续下挫

　　由于聚酯需求疲软及PX供应预期增加打压市场价位，PTA现货市场人气匮乏，观望气氛浓郁，生产商均对后市缺乏信心。虽然国内几家主流供应商先后将9月结算价定在7100元/吨，略高于市场预期，但是市场人士对此反应冷淡，行情继续走低，市场价格很快跌破800美元/吨CFR中国整数关口，这一关键价位对市场心态的影响很大。近期，市场价格持续下滑，跌势加速。截至9月24日，PTA内盘优质现货商谈水平在6650元/吨，外盘商谈在785-790美元/吨附近。

　　因基本面疲软，PTA仍无法摆脱弱势，目前尚不能判断PTA市场的利空是否已出尽，多数市场人士对后期行情的判断仍然相对谨慎。一方面，上游PX市场能否有效探底倍受关注，因为这决定着PTA的成本平台会身处何处。而PX市场后期的走势仍然相对偏空，8-9月新的PX产能集中释放，供应量增多之后，PX后期行情暂时仍将维持疲弱态势，市场对后市多显信心不足，故成本方面对PTA支撑有限。另一方面，下游聚酯产销不畅的局面是否能改善也牵动人心，因为只有聚酯产销恢复正常库存压力解除，聚酯工厂才能重新树立采购原料的信心。而目前聚酯工厂因库存压力凸现，报价不断降低，产销普遍低迷，下游纺织厂仍按需采购，操作谨慎，对后市普遍看淡。另外，随着双节的到来，市场部分人士陆续离市观望。总体来看，因上下游形势均显弱势，PTA也难独善其身，行情也将以弱势调整的走势为主。

　　终端聚酯市场维持惨淡

　　下游终端聚酯市场惨淡的局面已经维持相当一段时间，聚酯工厂因整体产销低迷而采购兴趣薄弱，市场整体买气不足。下游企业之所以采购量不大，一是基于目前市场处于弱市；二是企业本身产品销售压力也较大，开工率不高；与此同时，上游聚酯原料行情也不甚乐观。

　　从聚酯产品实际成交情况来看，由于上游聚酯原料市场低迷不振，后道聚酯产品整体疲弱。聚酯工厂产销平淡，库存和销售压力渐增，后期预期减产降负的呼声也越发强烈，所以“双节”前对原料的备货动作也迟迟没有明显体现。整体看，聚酯大盘处于向下调整格局当中。数据显示，截至9月18日一周，聚酯销售量减少，多数聚酯厂商产销率平均为30-60%。市场商家表示，这种情况意味着聚酯库存量在可满足20-25天需求的高水平，如果聚酯厂商不消减开工率的话，在中国长假期结束后还有可能会增加到30-40天水平。

　　从终端市场来看，下游织造厂和贸易商都看淡后市行情。8月份纺织服装出口形势依然没有改善，海关总署公布的数据显示，8月份我国出口纺织品服装156.96亿美元，较去年同期减少28.95亿美元，同比下降15.57%，较上月减少6.77亿美元，环比下降4.13%。由此可见，即使纺织行业将逐步转入购销两旺的季节，但消费低迷的困难仍然存在。

　　综上，虽然“双节”前终端备货因素可能短暂提振市场，但是由于目前市场信心偏弱，上下游的观望心态仍旧十分明显，对后市普遍看淡。并且织造厂会在长假期间停工8~10天，即终端消费会减少8~10天的用量，因此PTA节后可能还是会面临下跌压力。由此可见，PTA终端需求方面将持续低迷。

　　总结

　　整个9月，原油围绕65~75美元区间横向震荡，仍然未显示出决定性方向；受需求疲软以及预期供应增加双重打击，原料PX价格持续阴跌，成本方面对PTA支撑有限；PTA现货市场人气匮乏，观望气氛浓郁；下游终端聚酯工厂库存和销售压力渐增，市场信心涣散，产销低迷，成为制约拖累行情的重要因素。综观整个基本面，上下游同时疲软，表现不容乐观。而从技术上看，在疲软基本面的拖累下，PTA延续弱势下行态势，连续下破重要整数关口。均线系统依然呈空头排列，KDJ指标徘徊于低位，MACD继续放出绿色柱状线，技术上依旧处于弱势区间。

　　经历过自8月中旬开始的此波深幅调整，9月底期价已跌破前期震荡平台下轨6700，并且跌势尚未走到尽头，但因此处支撑较强，故后市继续下跌的空间也将有限。另外，随着“双节”长假的日益临近，投资者逐步离场规避风险的迹象较为明显。由此我们可以认为，近期PTA或将加速筑底，以整固下方支撑，等待中期上涨时机，故长假过后PTA偏弱振荡的可能性较大。操作上，前期高位空单继续逢低减持，为防范长假期间风险，建议投资者空单轻仓持有或空仓过节。
 

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